本专栏很少以图表开头 Ethereum。乍一看，现在似乎是一个更奇怪的时机。虽然 BTC 的涨幅超过 2 倍，Solana 等项目也增长了数倍，但 ETH 却脱颖而出，成为迄今为止该周期中所谓的“最令人讨厌的代币”。然而，这种说法改变的时间似乎正在迅速临近。
四个主要驱动因素脱颖而出。首先也是最重要的是，SEC 规定 ETH ETF 的最后期限即将到来。尽管 SEC 推迟了对贝莱德申请的决定，但美国金融市场监管机构需要在 5 月底之前做出决定。鉴于 BTC 花了数年时间才最终推出 ETF，因此不能保证获得批准。但光是猜测就足以令人兴奋。
但从更根本、更长期的层面来看，自从合并并过渡到权益证明以来，ETH 一直是一种通缩资产。 交易过程中被烧毁的 ETH 多于发行时产生的 ETH。以太坊还以其他方式从流通供应中移除：随着“重新抵押”的说法不断升温，价值超过 4 亿美元的 ETH 已被锁定在 Eigenlayer 等协议中，以赚取额外收益，以换取将以太坊安全性扩展到其他链。更多 ETH 被锁定在 Bridges、Layer 2 中，作为抵押品等。对 ETH 不断增长的需求正面临着日益严重的供应短缺。不用说，作为一个协议，以太坊的利润很高。支付“区块空间”费用的各种项目、交易者和一般网络参与者每年带来 2.4 亿美元的利润。在一个基本面不强的行业中，这些数字无可争议。
这对以太坊的短期和中期前景意味着什么？作为交易者，我们不是在进行预测游戏，而是在进行概率游戏。面对更广泛的市场宏观风险或 SEC 突然决定宣布 ETH 为证券，可能会发生意外事件。但除非出现任何不可预见的意外，否则前景是光明的。